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Bandbreite vom FAUB zur Marktrisikoprämie vom Oktober 2012 ist im Jahr 2018 weiterhin aktuell

Unternehmensbewertung, Marktrisikoprämie, Niedrigzinsniveau, FAUB, Kapitalisierungszinssatz
Autor: Prof. Dr. Christian Zwirner

Der FAUB des IDW hat seine Empfehlungen zum Ansatz der Marktrisikoprämie zur Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes bei Unternehmensbewertungen aufgrund der besonderen Situation an den Kapitalmärkten (anhaltendes Niedrigzinsniveau) im Oktober 2012 angepasst. Diese Anpassung ist mittlerweile über fünf Jahre her, aber dennoch weiterhin aktuell.

Im Zuge der internationalen Finanzmarktkrise 2008/2009 kam es zu Verwerfungen an den internationalen Kapitalmärkten. Zur Stabilisierung der Märkte verfolgt die EZB seitdem eine expansive Geldpolitik. Eine Folge dieser Politik ist der seitdem und bis heute anhaltende rapide Rückgang der Renditen risikoloser Staatsanleihen. Infolgedessen sank auch der für Unternehmensbewertungen relevante Basiszinssatz nach IDW S 1, der maßgeblich von der Entwicklung deutscher Staatsanleihen abhängt.

Dem nachhaltig gesunkenen Zinsniveau hinsichtlich des Basiszinssatzes stehen seit mehreren Jahren steigende oder zumindest stabile Gesamtmarktrenditen an den Aktienmärkten gegenüber. Diese Entwicklung hat nach Auffassung des FAUB auch Auswirkungen auf die Höhe der Marktrisikoprämie, die sich definiert als Differenz zwischen Gesamtmarktrendite und risikolosem Basiszinssatz. Mit sinkenden Basiszinssätzen und zumindest stabilen Gesamtmarktrenditen müsse nach Auffassung des FAUB somit ein Anstieg der Marktrisikoprämie einhergehen. Um diesen Entwicklungen Rechnung zu tragen, empfahl der FAUB des IDW im Oktober 2012 eine Erhöhung der Bandbreite zur Marktrisikoprämie von 4,5 % bis 5,5 % auf nunmehr 5,5 % bis 7,0 % (vor persönlichen Steuern) sowie von 4,0 % bis 5,0 % auf nunmehr 5,0 % bis 6,0 % (nach persönlichen Steuern).

Nach aktueller Ansicht des FAUB gelten die im Oktober 2012 herausgegebenen Empfehlungen zur Marktrisikoprämie auch im Jahr 2018 nach wie vor.

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