Die Anfang April von der US-Regierung angek\u00fcndigten Zollma\u00dfnahmen f\u00fchrten zu massiven Turbulenzen an den Kapitalm\u00e4rkten. Die beobachtbaren Kursschwankungen zeigen deutlich, mit welcher Dynamik die Preisbildung auf den internationalen Kapitalm\u00e4rkten auf unerwartete Ereignisse reagiert. Beobachtbare Kapitalmarktdaten dienen auch zur Herleitung des f\u00fcr Unternehmensbewertungen nach IDW S 1 verwendeten Basiszinssatzes. In der Folge haben Entwicklungen an den Kapitalm\u00e4rkten mittelbare Konsequenzen auf den Kapitalisierungszinssatz bei Unternehmensbewertungen und in der Folge auch auf Unternehmenswerte.<\/p>\n\n\n\n
Die Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes erfolgt im Rahmen von Unternehmensbewertungen nach IDW S 1 durch das Capital Asset Pricing Modell (CAPM). Ein Parameter des CAPM ist der risikolose Basiszinssatz. Bei der Ermittlung des (risikolosen) Basiszinssatzes soll keinerlei Risiko in Hinblick auf das Ausfall-, Termin- und W\u00e4hrungsrisiko bestehen. Aus diesem Grund wird in der Praxis zur Ermittlung des Basiszinssatzes auf Zerobond-Zinss\u00e4tze f\u00fcr Staatsanleihen zur\u00fcckgegriffen. Deutsche Staatsanleihen, insbesondere zehnj\u00e4hrige Bundesanleihen, gelten traditionell als risikoloser Benchmark und damit als zentrale Referenzgr\u00f6\u00dfe f\u00fcr den Basiszinssatz nach IDW S 1, der wiederum ein Bestandteil des Diskontierungszinssatzes bei Unternehmensbewertungen nach IDW S 1 ist.<\/p>\n\n\n\n
Durch die kapitalmarktorientierte Herleitung wird der Basiszinssatz von der Zinspolitik der EZB grunds\u00e4tzlich mittelbar beeinflusst. Erst im April 2025 beschloss der EZB-Rat, die Leitzinsen zum siebten Mal in Folge zu senken. Sinkt das allgemeine Zinsniveau, d\u00fcrfte dies in der Regel einen sinkenden Basiszinssatz zur Folge haben.<\/p>\n\n\n\n
Unabh\u00e4ngig davon erfreuen sich Bundesanleihen gerade in Krisenzeiten als klassische risikoarme Investitionsm\u00f6glichkeit traditionell gro\u00dfer Beliebtheit. Gestiegene Volatilit\u00e4ten an den Aktienm\u00e4rkten veranlassen Anleger, einen Teil ihres Kapitals in risikoarme, sichere Anlagen umzuschichten. Hierbei spielen deutsche Staatsanleihen aufgrund der hohen Bonit\u00e4t eine bedeutende Rolle. Daher konnte im April 2025 ein Anstieg der Nachfrage nach deutschen Staatsanleihen beobachtet werden. In der Folge kam es zu steigenden Anleihen-Kursen und damit einhergehend zu einer sinkenden Verzinsung der gehandelten Staatsanleihen. Eine sinkende Verzinsung der Staatsanleihen f\u00fchrt grunds\u00e4tzlich auch zu Abw\u00e4rtstendenzen beim risikolosen Basiszinssatz. Stand Mitte Mai 2025 k\u00f6nnen aber wieder sinkende Anleihen-Kurse beobachtet werden, sodass der Abw\u00e4rtsdruck auf den risikolosen Basiszinssatz entf\u00e4llt. Hintergrund ist die aktuell r\u00fcckl\u00e4ufige Volatilit\u00e4t an den Kapitalm\u00e4rkten.<\/p>\n\n\n\n
Bereits in den vergangenen Monaten war eine steigende Tendenz beim ungerundeten Basiszins zu beobachten. Hintergrund ist eine Neuausrichtung der Fiskalpolitik der Bundesrepublik Deutschland. Das im M\u00e4rz 2025 angek\u00fcndigte Sonderverm\u00f6gen der Bundesregierung mit erheblichen Ausgaben in den Bereichen Verteidigung und Energieinfrastruktur erfordert ein erh\u00f6htes Emissionsvolumen an Bundesanleihen. Das gr\u00f6\u00dfere Angebot an deutschen Staatsanleihen erschwert es, zu der bis dato gebotenen Verzinsung Anleger zu finden. Zur Steigerung der Attraktivit\u00e4t deutscher Staatsanleihen muss der Bund als Schuldner daher einen h\u00f6heren Risikoaufschlag bieten, damit Investoren das gr\u00f6\u00dfere Angebot von deutschen Staatsanleihen in Anspruch nehmen. Der vorstehend aufgezeigte Zusammenhang ist auch empirisch beobachtbar. So kam es seit M\u00e4rz 2025 zu einem deutlichen Anstieg der Renditen auf Bundesanleihen. Die Rendite zehnj\u00e4hriger Bundesanleihen erreichte zeitweise Werte nahe 3 % und damit ein Niveau, das seit der Finanzkrise in den Jahren 2008 bzw. 2009 nicht mehr erreicht wurde.<\/p>\n\n\n\n
Diese Renditesteigerungen spiegeln sich nunmehr auch im Basiszinssatz nach IDW S 1 wider. Da der Basiszinssatz nach IDW S 1 auf einem gegl\u00e4tteten Durchschnitt basiert, reagiert dieser auf kurzfristige Schwankungen verz\u00f6gert, zeigt jedoch einen klaren Aufw\u00e4rtstrend. So lag der Basiszinssatz nach IDW S 1 zum 1. April 2025 bei 2,75 %. Damit lag der Basiszinssatz erstmals seit Januar 2024, d. h. erstmals seit \u00fcber einem Jahr wieder bei 2,75 %. Auch zum 1. Mai 2025 betrug der gerundete Basiszinssatz 2,75 % der ungerundete Wert betrug 2,85 %. Seitdem ist der ungerundete Basiszinssatz noch weiter angestiegen und betr\u00e4gt Stand 12.05.2025 2,90 %, womit ein gerundeter Wert von 3,00 % erreicht wird. Ein Basiszinssatz von 3,00 % war zuletzt vor \u00fcber 13 Jahren im November 2011 erreicht worden. Hintergrund k\u00f6nnten die r\u00fcckl\u00e4ufigen Kurse von deutschen Staatsanleihen aufgrund der sich wieder normalisierenden Volatilit\u00e4t an den Kapitalm\u00e4rkten und die damit einhergehende h\u00f6here Verzinsung der Staatsanleihen sein.<\/p>\n\n\n\n
Es bleibt abzuwarten, ob die aufgezeigten Effekte im weiteren Verlauf des Jahres 2025 weiterhin die Aufw\u00e4rtsbewegung des risikolosen Basiszinssatzes st\u00fctzen. Grundlegend ist dabei entscheidend, ob die Nachfrage nach Staatsanleihen, durch die sich derzeit wieder normalisierende Volatilit\u00e4t an den Kapitalm\u00e4rkten weiter stagniert und so die aktuell beobachtbaren hohen Anleihen-Zinss\u00e4tze bestehen bleiben. Die Marktentwicklung f\u00fcr Staatsanleihen h\u00e4ngt dabei vor allem von der tats\u00e4chlichen Risikowahrnehmung der Anleger ab.<\/p>\n\n\n\n
F\u00fcr Unternehmen w\u00fcrde ein weiteres Ansteigen des risikolosen Basiszinssatzes steigende Kapitalkosten zur Folge haben. H\u00f6here Diskontierungszinss\u00e4tze f\u00fchren bei Unternehmensbewertungen ceteris paribus zu niedrigeren Unternehmenswerten. Regelm\u00e4\u00dfig steigen dann auch die Kosten f\u00fcr Fremdkapital an. Dies betrifft insbesondere kapitalintensive Branchen und Unternehmen mit langfristigen Investitionsvorhaben. Auch im Rahmen der Bilanzierung nach HGB oder IFRS, etwa bei der Bewertung von Pensionsverpflichtungen, entfalten steigende Basiszinss\u00e4tze erhebliche Wirkung. Bei einer weiteren Aufw\u00e4rtsbewegung w\u00fcrde die angespannte Situation hinsichtlich des Abwertungspotentials wieder versch\u00e4rft. Insgesamt bleiben neben der Verzinsung der deutschen Staatsanleihen die Entwicklung der EZB-Leitzinsen sowie der Inflation abzuwarten; beide Sachverhalte d\u00fcrften ebenfalls Auswirkungen auf die weitere Entwicklung des Basiszinssatzes im Jahr 2025 haben. Aktuell gilt: Das gestiegene Basiszinsniveau erh\u00f6ht einen bestehenden Wertberichtigungsbedarf bzw. Abwertungsdruck bei Beteiligungen und Gesch\u00e4fts- oder Firmenwerten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Die j\u00fcngsten Entwicklungen an den internationalen Kapitalm\u00e4rkten, gepr\u00e4gt durch erh\u00f6hte Volatilit\u00e4t, Handelskonflikte und geopolitische Spannungen, haben signifikante Auswirkungen auf deutsche Staatsanleihen und wirken sich nunmehr auch auf den Basiszinssatz nach IDW S 1 aus. Die Anfang April von der US-Regierung angek\u00fcndigten Zollma\u00dfnahmen f\u00fchrten zu massiven Turbulenzen an den Kapitalm\u00e4rkten. Die beobachtbaren Kursschwankungen zeigen deutlich, mit […]<\/p>\n","protected":false},"author":33,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[5,184,199],"tags":[1271,1337,1758,2908,4353,4404],"industry":[],"class_list":["post-32936","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-advisory","category-audit","category-valuation","tag-basiszins","tag-zinssatz","tag-staatsanleihen","tag-zinssenkung","tag-trump","tag-sondervermoegen"],"metadata":{"_edit_lock":["1747917593:35"],"_wpml_location_migration_done":["1"],"footnotes":[""],"_elementor_edit_mode":[""],"_elementor_template_type":[""],"_elementor_data":[""],"_elementor_conditions":["a:0:{}"],"_edit_last":["35"],"display_header":["standard"],"_display_header":["field_66e1c0b015b63"],"autoren":["a:2:{i:0;s:4:\"7963\";i:1;s:5:\"24796\";}"],"_autoren":["field_5f90487aeaf08"],"untertitel":["Steigende Verzinsung deutscher Staatsanleihen und Neuausrichtung der Fiskalpolitik lassen den risikolosen Basiszins ansteigen"],"_untertitel":["field_60098755315c8"],"veranstaltungsort":[""],"_veranstaltungsort":["field_66e43a53cf92b"],"speaker":[""],"_speaker":["field_66e43a4acf92a"],"_yoast_wpseo_primary_category":["199"],"_yoast_wpseo_content_score":["30"],"_yoast_wpseo_estimated-reading-time-minutes":["5"],"_rkv_sites_syndicated":["a:1:{i:0;i:4;}"],"_rkv_posts_syndicated":["a:1:{i:4;i:22394;}"],"_yoast_wpseo_primary_industry":[""],"_elementor_page_assets":["a:0:{}"]},"acf":[],"yoast_head":"\n