Am 18. August 2026 standen die internationalen Anleihem\u00e4rkte<\/strong> unter erheblichem Verkaufsdruck. Vor allem langlaufende Staatsanleihen<\/strong> verloren an Wert, und die Anleihen-Renditen stiegen deutlich. Die Rendite zehnj\u00e4hriger Bundesanleihen<\/strong> stieg zeitweise auf rund 3,2 % und die Rendite drei\u00dfigj\u00e4hriger Bundesanleihen stieg auf etwa 3,8 %. Die Renditen der vorstehenden Bundesanleihen erreichten damit den h\u00f6chsten Stand seit dem Jahr 2011. Auch die Renditen vergleichbarer US-Papiere zeigten ein Mehrjahreshoch.<\/p>\n\n\n\n Ausl\u00f6ser war insbesondere die nachlassende Hoffnung auf eine schnelle politische L\u00f6sung des Iran-Konflikts<\/strong>. Die Sorge vor einer l\u00e4nger anhaltenden St\u00f6rung der Energieversorgung, insbesondere im Umfeld der Stra\u00dfe von Hormus, trieb den \u00d6lpreis auf \u00fcber 90 US-Dollar je Barrel. Die daraus resultierenden Inflationsrisiken f\u00fchrten zu einer Neubewertung des k\u00fcnftigen geldpolitischen Kurses der f\u00fchrenden westlichen Notenbanken: Anleger rechnen damit, dass die Zentralbanken Zinssenkungen verschieben oder bei anhaltendem Preisdruck sogar einen restriktiveren Kurs verfolgen m\u00fcssen.<\/p>\n\n\n\n Die Bewegung wurde durch weitere strukturelle Faktoren verst\u00e4rkt. Hohe Defizite in den Staatshaushalten und umfangreiche Emissionsvolumina erh\u00f6hen das Angebot an Staatsanleihen<\/strong>. Gleichzeitig verlangen Investoren angesichts der Unsicherheit \u00fcber Inflation, Geldpolitik und Bonit\u00e4t der Staatskassen eine h\u00f6here Laufzeitpr\u00e4mie<\/strong>. Langfristige Anleihen wurden damit aus Sicht der Anleger nicht mehr ausreichend f\u00fcr das \u00fcbernommene Zins- und Inflationsrisiko verg\u00fctet. Der Verkauf langlaufender Papiere f\u00fchrte zu fallenden Kursen und steigenden Renditen.<\/p>\n\n\n\n Der Renditeanstieg konzentrierte sich insbesondere auf das lange Ende der Zinsstrukturkurve<\/strong>. W\u00e4hrend kurzfristige Renditen st\u00e4rker von den erwarteten Leitzinsentscheidungen der Zentralbanken<\/strong> gepr\u00e4gt werden, spiegeln langfristige Renditen zus\u00e4tzlich Inflationserwartungen, die Laufzeitpr\u00e4mie <\/strong>sowie die Einsch\u00e4tzung der \u00f6ffentlichen Finanzen wider. Die Bewegung deutet daher auf eine erh\u00f6hte Verg\u00fctung hin, die Anleger f\u00fcr das Halten langfristiger Anleihen fordern.<\/p>\n\n\n\n Die Auswirkungen des aktuellen Anstiegs der Renditen von Staatsanleihen beschr\u00e4nken sich nicht auf staatliche Finanzierungsm\u00f6glichkeiten. Die Renditen von Staatsanleihen gelten als \u201erisikolos\u201c und dienen daher als wichtige Referenzgr\u00f6\u00dfe f\u00fcr die Preisbildung am Kapitalmarkt<\/strong>. Ein h\u00f6heres risikoloses Zinsniveau kann auch die Renditen neu emittierter Unternehmensanleihen und die Konditionen langfristiger Bankfinanzierungen erh\u00f6hen. Zus\u00e4tzlich k\u00f6nnen sich die Credit Spreads<\/strong> ausweiten, sofern Anleger parallel eine Verschlechterung der konjunkturellen Aussichten oder eine h\u00f6here Ausfallwahrscheinlichkeit einzelner Unternehmen erwarten.<\/p>\n\n\n\n F\u00fcr Bewertung von Unternehmen ist der Anleiheschock<\/strong> vor allem hinsichtlich der H\u00f6he der Kapitalkosten <\/strong>relevant. So wird der bewertungsrelevante risikolose Basiszinssatz nach IDW S 1 mithilfe der Svensson-Methode gesch\u00e4tzt. Die Svensson-Methode ermittelt den risikolosen Basiszinssatz anhand laufzeitabh\u00e4ngiger Zerobond-Zinss\u00e4tze<\/strong>, die von der Deutschen Bundesbank ver\u00f6ffentlicht werden.<\/p>\n\n\n\n Steigt der Basiszinssatz, erh\u00f6ht sich bei unver\u00e4ndertem Risikozuschlag der Kapitalisierungszinssatz<\/strong>. Die mit dem angestiegenen Kapitalisierungszinssatz abgezinsten zuk\u00fcnftigen \u00dcbersch\u00fcsse haben dann ceteris paribus einen niedrigeren Barwert, sodass die Unternehmenswerte sinken.<\/p>\n\n\n\n Allerdings darf aus dem Renditeanstieg<\/strong> nicht automatisch auf einen h\u00f6heren unternehmensspezifischen Risikozuschlag geschlossen werden. Der Anleiheschock<\/strong> betrifft zun\u00e4chst den risikolosen kapitalmarktorientiert abgeleiteten Basiszinssatz und gegebenenfalls den Credit Spread<\/strong>. Ver\u00e4nderungen der Marktrisikopr\u00e4mie, der Betafaktoren oder der operativen Unternehmensrisiken sind gesondert zu analysieren.<\/p>\n\n\n\n F\u00fcr die praktische Bewertung ist zudem zwischen einer kurzfristigen Marktreaktion und einer nachhaltigen Ver\u00e4nderung des Zinsniveaus<\/strong> zu unterscheiden. 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