Der Fachausschuss f\u00fcr Unternehmensbewertung und Betriebswirtschaft (FAUB) des IDW hat seine Empfehlung f\u00fcr die Marktrisikopr\u00e4mie angepasst. In der Sitzung am 12.10.2026 hat der FAUB beschlossen, seine Bandbreitenempfehlung f\u00fcr die Marktrisikopr\u00e4mie vor pers\u00f6nlichen Steuern<\/strong> auf 4,50 % bis 6,00 % (Mittelwert: 5,25 %) anzupassen. Die Bandbreitenempfehlung f\u00fcr die Marktrisikopr\u00e4mie nach pers\u00f6nlichen Steuern liegt in einer Bandbreite von 4,00 % bis 5,25 % (Mittelwert: 4,625 %). Die bisherige Bandbreite vom 22.09.2025 betrug 5,25 % bis 6,75 % vor pers\u00f6nlichen Steuern (4,50 % bis 5,75 % nach pers\u00f6nlichen Steuern). Es kommt somit bereits nach rund einem Jahr zu einer erneuten Anpassung und Absenkung der Bandbreitenempfehlung f\u00fcr die Marktrisikopr\u00e4mie. Vor der Anpassung im September 2025 hatte der FAUB die Marktrisikopr\u00e4mie zuletzt im Jahr 2025 angepasst. Mit seiner aktuellen Empfehlung zur Reduktion der Bandbreiten der Marktrisikopr\u00e4mie reagiert der FAUB auf das in den letzten zw\u00f6lf Monaten weiterhin angestiegene Niveau des Basiszinssatzes nach IDW S 1.<\/p>\n\n\n\n Die Marktrisikopr\u00e4mie<\/strong> ist ein Bestandteil des Diskontierungszinssatzes<\/strong> im Rahmen der Bewertung von Unternehmen. Eine Anlage in Anteile eines Unternehmens ist regelm\u00e4\u00dfig mit einem h\u00f6heren Risiko behaftet als eine Anlage in festverzinsliche Wertpapiere. Im Gegensatz zu der Anlage in \u201equasi\u201c risikofreie Staatsanleihen, deren langfristig erwartete Rendite sich im Basiszinssatz widerspiegelt, ist bei der Anlage in ein Unternehmen sowohl die H\u00f6he als auch die zeitliche Verteilung der geplanten Ertr\u00e4ge unsicher. Die Unsicherheiten bezogen auf Chancen und Risiken eines unternehmerischen Engagements sowie auf den zuk\u00fcnftigen Verlauf der Zahlungsstr\u00f6me lassen sich Marktteilnehmer durch Risikozuschl\u00e4ge auf den Zinssatz einer risikolosen Anlage abgelten. Dabei ist nicht auf die subjektive Risikoneigung einzelner Unternehmenseigner, sondern auf das allgemeine Verhalten des Marktes zur\u00fcckzugreifen.<\/p>\n\n\n\n Die allgemein beobachtbare Marktrisikopr\u00e4mie kann als Differenz zwischen der erwarteten Marktrendite<\/strong>\u00a0rm<\/sub> und einem risikolosen Zinssatz<\/strong>\u00a0rf<\/sub><\/strong> ermittelt werden. Annahmegem\u00e4\u00df ist die am Markt beobachtbare Marktrisikopr\u00e4mie f\u00fcr alle risikobehafteten Kapitalanlagen und folglich f\u00fcr alle Unternehmen gleich hoch. Sie ist am Kapitalmarkt nicht direkt beobachtbar, sondern wird \u00fcblicherweise vergangenheitsorientiert aus empirischen Studien abgeleitet; f\u00fcr ihre Bestimmung sind insbesondere der zugrunde gelegte Aktienindex, der Beobachtungszeitraum, die Art der Mittelwertbildung sowie der risikolose Zinssatz relevant.<\/p>\n\n\n\n Der FAUB des IDW beobachtet kontinuierlich die Entwicklung auf den Kapitalm\u00e4rkten, um zu ermitteln, ob eine Anpassung seiner Kapitalkostenempfehlungen<\/strong> erforderlich ist. Eine Anpassung ist notwendig, wenn die bisherigen Empfehlungen insgesamt zu Kapitalkosten f\u00fchren, die nicht mehr zu den empirischen Beobachtungen am Kapitalmarkt passen. Dies ist im Besonderen auf den Anstieg des bewertungsrelevanten Basiszinssatzes in den letzten Monaten zur\u00fcckzuf\u00fchren.<\/p>\n\n\n\n Zuletzt hatte der FAUB am 16.09.2025 seine Bandbreitenempfehlung aktualisiert.<\/strong> Damals senkte der FAUB die Marktrisikopr\u00e4mie aufgrund des seit 2022 deutlich gestiegenen Basiszinssatzes auf eine Bandbreite von 5,25 % bis 6,75 % vor pers\u00f6nlichen Steuern (Mittelwert: 6,00 %) und 4,50 % bis 5,75 % nach pers\u00f6nlichen Steuern (Mittelwert: 5,125 %) ab. Zuvor hatte seit dem 25.10.2019 eine Bandbreite von 6,00 % bis 8,00 % vor pers\u00f6nlichen Steuern beziehungsweise 5,00 % bis 6,50 % nach pers\u00f6nlichen Steuern gegolten.<\/p>\n\n\n\n Seit dem Jahr 2022 war ein deutlicher Anstieg des barwert\u00e4quivalenten Basiszinssatzes<\/strong> zu beobachten. Auch im Jahr 2026 ist das Zinsniveau weiter gestiegen: Der Basiszinssatz nach IDW S 1 betr\u00e4gt im Oktober 2026 3,75 % und liegt damit \u00fcber dem Niveau von 3,25 %, das der FAUB bei seiner Anpassung im September 2025 noch zugrunde gelegt hatte.<\/p>\n\n\n\n Vor diesem Hintergrund w\u00fcrde eine unver\u00e4nderte Anwendung der bisherigen Empfehlung des FAUB vom 22.09.2025 f\u00fcr die Marktrisikopr\u00e4mie vor pers\u00f6nlichen Steuern von 5,25 % bis 6,75 % im aktuellen Zinsumfeld bedeuten, dass im Bewertungskalk\u00fcl rechnerisch von einer Gesamtrendite oberhalb der empirisch beobachtbaren Bandbreite von rund 6 % bis 10 % in einem normalen Inflationsumfeld ausgegangen wird. Denn bei einem Beta-Faktor von 1,0 w\u00fcrden die \u201eStandardkapitalkosten\u201c vor pers\u00f6nlichen Steuern bis zu 10,50 % (6,75 % (oberes Ende der Bandbreitenempfehlung) + 3,75 % (aktueller Basiszinssatz)) betragen. Diese Diskrepanz zwischen dem rechnerischen Ergebnis der bisherigen Kapitalkostenempfehlung und den am Kapitalmarkt beobachtbaren Renditeerwartungen war der zentrale Anlass f\u00fcr die erneute Anpassung.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Zur Bestimmung der Marktrisikopr\u00e4mie verfolgt der FAUB weiterhin einen pluralistischen Ansatz<\/strong>, welcher historisch gemessene nominale und reale Aktienrenditen, historisch gemessene Marktrisikopr\u00e4mien sowie Ex-ante-Analysen impliziter Aktienrenditen gesamtheitlich betrachtet. Auf dieser Grundlage hat der FAUB in seiner j\u00fcngsten Sitzung am 12.10.2026 beschlossen, die Empfehlung f\u00fcr die Marktrisikopr\u00e4mie auf 4,50 % bis 6,00 % vor pers\u00f6nlichen Steuern anzupassen. Bei einem Mittelwertansatz von 5,25 % f\u00fcr die Marktrisikopr\u00e4mie ergibt sich damit bei einem Basiszinssatz von aktuell 3,75 % ein \u201eStandardkapitalkostensatz\u201c (mit einem Beta-Faktor von 1,0 f\u00fcr die Eigenkapitalkosten) von 9,00 %. Bei Ansatz der Marktrisikopr\u00e4mie am oberen Ende der Bandbreitenempfehlung w\u00fcrden die Eigenkapitalkosten 9,75 % und damit weniger als 10,00 % betragen.<\/p>\n\n\n\n Auf Basis dieser aktualisierten Spanne wurde unter Ber\u00fccksichtigung des Abgeltungssteuersystems<\/strong> eine \u00dcberleitung zur Marktrisikopr\u00e4mie nach pers\u00f6nlichen Steuern vorgenommen.<\/p>\n\n\n\n Es bleibt abzuwarten, wie sich die Marktrisikopr\u00e4mie vor dem Hintergrund der weiteren Entwicklung von Zinsniveau, Inflation und Kapitalmarkterwartungen in den n\u00e4chsten Jahren ver\u00e4ndern wird. Die aktuelle Bandbreitenempfehlung des FAUB zur Marktrisikopr\u00e4mie wird so lange gelten, bis der FAUB mit einer neuen Empfehlung auf eine grundlegend ge\u00e4nderte Situation an den Kapitalm\u00e4rkten reagiert.<\/p>\n\n\n\n Der aktuelle Mittelwert der erh\u00f6hten<\/strong> Bandbreitenempfehlung zur Marktrisikopr\u00e4mie<\/strong> vor pers\u00f6nlichen Steuern wurde gegen\u00fcber der Empfehlung aus dem September 2025 um 0,75 %-Punkte von 6,00 % auf 5,25 % reduziert. Damit kompensiert<\/strong> der FAUB den seit dem Jahr 2022 erfolgten und im Jahr 2026 fortgesetzten Anstieg des Basiszinssatzes<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Die Entscheidung des FAUB und die damit verbundene Absenkung der Bandbreitenempfehlung zur Marktrisikopr\u00e4mie mindern somit den durch den gestiegenen Basiszinssatz erh\u00f6hten Abwertungsdruck<\/strong> von Beteiligungen und Firmenwerten auf Grund eines in den letzten Jahren deutlich gestiegenen bewertungsrelevanten Zinsniveaus. Denn ein geringeres bewertungsrelevantes Zinsniveau f\u00fchrt ceteris paribus zu steigenden Unternehmenswerten.<\/p>\n\n\n\n Vor diesem Hintergrund ist die aktuelle Entscheidung des FAUB f\u00fcr die Bewertungspraxis zu begr\u00fc\u00dfen<\/strong>, da im Ergebnis damit das bewertungsrelevante Zinsniveau wieder auf ein angemessenes Niveau angepasst wird. Zugleich sollten Bewertende bestehende Kapitalkostenrechnungen, Sensitivit\u00e4tsanalysen und Werthaltigkeitstests zeitnah darauf \u00fcberpr\u00fcfen, ob sie weiterhin auf die bis September 2025 geltende Bandbreite abstellen oder bereits die neue Empfehlung ber\u00fccksichtigen. Zudem muss die Entwicklung des bewertungsrelevanten Basiszinssatzes weiterhin im Blick behalten werden. Denn eine deutliche Ver\u00e4nderung des aktuellen Basiszinssatzes d\u00fcrfte erneut eine Anpassung der Bandbreitenempfehlungen des FAUB zur Marktrisikopr\u00e4mie zur Folge haben.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" In seiner Sitzung am\u00a012.10.2026 hat der FAUB beschlossen, seine Empfehlung f\u00fcr die Marktrisikopr\u00e4mie vor pers\u00f6nlichen Steuern auf\u00a04,50\u00a0% bis\u00a06,00\u00a0% (Mittelwert:\u00a05,25\u00a0%) und nach pers\u00f6nlichen Steuern auf\u00a04,00\u00a0% bis\u00a05,25\u00a0% anzupassen und damit die Bandbreite zum zweiten\u00a0Mal in\u00a0Folge abzusenken. Die bisherige Bandbreite aus dem Jahr\u00a02025 betrug 5,25\u00a0% bis\u00a06,75\u00a0% vor pers\u00f6nlichen Steuern (4,50\u00a0% bis\u00a05,75\u00a0% nach pers\u00f6nlichen Steuern). 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